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大华股份第二季度迎来业绩拐点强烈推荐评级

2019/09/14 来源:汉中信息港

导读

大华股份:第二季度迎来业绩拐点 强烈推荐评级公司报告期内实现营业收入34.69亿元,同比增长14.01%;营业利润3.79亿元,同比下降

大华股份:第二季度迎来业绩拐点 强烈推荐评级

公司报告期内实现营业收入34.69亿元,同比增长14.01%;营业利润3.79亿元,同比下降8.9%;归属于上市公司股东的净利润4.64亿元,同比下降8.4%;实现基本每股收益0.4元,同比下降9.1%。公司业绩低于市场预期。

观点:

二季度业绩有所改善。分季度来看,公司第二季度营收同比增长19%,归属母公司净利润同比增长18%,是自去年三季度以来首次实现正增长。公司二季度实现增长的主要原因之一是毛利率的提升,单季度毛利率较去年同期增加2.8个百分点,并因此抵消了期间费用率增长带来的负面影响。整体来看,公司综合毛利率自去年二季度出现大幅下滑以后开始逐步恢复,并稳定在38%左右水平,表明公司业务转型造成的经营波动已经基本消除。期间费用方面,公司销售费用依然较高,上半年销售费用同比增长58%,销售费用率较上年同期增加3个百分点,主要是业务转型造成的销售力度投入增加所致。公司预计前三季度净利润增速区间为0%-50%,表明公司业绩得到持续改善。

业务转型稳步推进。公司自从由产品商向安防解决方案提供商转型以来,在经营方面经历了一段低潮期,产品盈利能力下滑的同时经营费用大幅增长,因此对业绩造成拖累。但公司的业务拓展在二季度开始显现成效,并有望在下半年继续扩大战果。在市场方面,随着安防系统复杂度的提升,能够提供高质量解决方案的供应商将更受客户青睐。公司作为行业龙头在技术实力和品牌效应方面大多数同行企业,因此在客户资源的竞争中占据优势。由于安防解决方案的需求主要来自政府部门,而公司早期以工程渠道客户为主,所以客户结构的变化带来的销售模式的调整是公司业务转型的关键。公司在客户拓展方面已经有所突破,并且随着销售规模的提升以及客户群体的扩大,公司期间费用率有望进一步降低,有助于公司业绩的释放。

安防运营积累行业经验。公司安防运营可以提供包括安防设备、实时监控、安保人员派驻等全套运营服务,现已在银行领域得到应用并积累相关经验。与其他安防运营企业相比,公司的竞争优势主要来自于综合解决方案的提供能力,通过早期积累的产品和技术优势提升综合服务水平,从而奠定自身在安防运营领域的竞争地位。安防运营行业在我国还处于初级阶段,随着城镇化水平的提升以及居民收入的增长,来自民用市场的安防运营需求将不断增加,公司作为行业早期进入者将因此受益。

结论:

公司转型安防解决方案提供商已初见成效,业绩增速也将得到持续改善。同时,公司在安防运营领域也在不断探索,为培养新的业绩增长点奠定基础。我们预计公司2015年-2017年的营业收入分别为87.16亿元、105.63亿元和143.13亿元,归属于上市公司股东净利润分别为12.56亿元、15.84亿元和22.06亿元,每股收益分别为1.08元、1.37元和1.90元,对应P/E分别为36倍、28倍和20倍,维持“强烈推荐”投资评级。


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