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2020/02/22 来源:汉中信息港

导读

泰亚股分(002517):事迹保持平稳增长 未来主要关注产能投放进度工艺改进、产品提价等因素保持事迹继续安稳增长。今年前3季度公司实现营

泰亚股分(002517):事迹保持平稳增长 未来主要关注产能投放进度

工艺改进、产品提价等因素保持事迹继续安稳增长。今年前3季度公司实现营业收入2.98亿元,同比增长18.06%,营业利润和净利润分别为4213和3406万元,分别同比增长了23.36%和23.01%,基本每股收益0.39元。由于公司产能受限,因此收入增长主要依托产品质量提升和、生产工艺改进和提价拉动。

原材料价格波动等因素致使毛利率同比略有下滑。公司产品的定价模式是,产品价格跟随原材料价格波动,为公司留出相对稳定的毛利率空间,但由于对下游其实不完全具有转嫁能力,因此毛利率会有波动。下游运动鞋品牌厂商行业集中度相对较高,且行业近些年面临调剂,公司的本钱并不能完全转嫁。

前3季度综合毛利率较去年同期稍微下滑了0.86个基点,达到22.27%的水平。

费用控制相对较好,净利率保持稳定。虽然毛利率有所下滑,但公司对费用的控制情况相对较好;由于公司已归还全部贷款,冲减了当期财务费用并产生了一定的利息收入,管理费用方面,劳动力成本上升对公司的影响也十分有限,前三季管理费用上涨15.83%,低于同期收入增速,而管理费用率也相应的从去年同期的7.06%下滑至6.93%。费用控制相对较好在很大程度上抵消了毛利率下滑所带来的负面影响,另外,公司还收到了自主创新奖励、科技项目嘉奖等财政补贴款,本期公司净利润率到达了11.45%,环比基本稳定,但同比则是上扬了0.5个基点。

盈利预测与投资评级:近年来,公司订单量饱和而产能受限,公司募投项目计划增加产能约2000万双;另外,公司计划在安踏合作在安徽安庆兴建“安踏工业园”,建成后将进一步增加产能约2000万双。募投产能将从明年起逐渐投产,首期600万双产能计划于明年六月投产,另外,位于“安踏工业园”的产能也将于明年下半年逐渐投放,但是投放进度仍需要看其余的配套设施以及员工培训情况。

整体来看,我们认为:公司属于国内运动行业主要品牌商的核心供应商,未来将可伴随核心客户的成长而实现增长,同时由于其供应商地位稳固,产能扩大将有利于提高其产品在客户产品中的份额。预计年EPS分别为0.51、0.65和0.83元,目前对应11、12年35和27倍PE,估值较高,因此给予“中性-A”的评级。

风险因素:经济下滑致使消费增速下降、募投项目进度低于预期,原材料价格波动风险。

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